近日，随着2025年年报披露收官，山西辖区41家A股上市公司的“成绩单”已悉数亮相。透过年报，可以一窥上市晋企在过去一年的新变化——传统能源企业虽利润下滑，但现金流与分红仍保持韧性；生物医药、高端装备、智能制造等新兴力量，则在研发投入、品牌溢价、“出海”等维度崭露头角，呈现出晋企新旧动能的悄然转换。综合各大上市晋企年报中隐藏的信息可以发现，过去一年，上市晋企的成绩单中，科技创新含量显著提升。

格局分化：新兴产业逆势突围

年报数据显示，2025年，山西辖区41家A股上市公司实现总营收5161.05亿元，较上年减少453.28亿元，下降8.07%；合计归母净利润263.44亿元，较上年减少101.36亿元，下滑27.78%，盈利能力整体承压。值得注意的是，山西上市公司2025年业绩呈现鲜明格局分化：其中，传统能源类煤企普遍承压，而山西汾酒等企业作为消费龙头，实现明显增长。与此同时，新材料、生物医药、高端装备等新兴赛道企业逆势突围，成为山西经济转型的新生力量，亦是2025年山西上市企业成绩单中的最大亮点。

从营收规模看，上市晋企中营收前5名由太钢不锈、大秦铁路、山西汾酒、山西焦煤、北方铜业包揽，5家企业合计营收高达2718.1亿元，占据全省上市公司总营收的半壁江山，达52.67%。其中，太钢不锈以903.75亿元继续“领跑”，是全省唯一营收突破900亿元的企业；大秦铁路以776.45亿元紧随其后。山西汾酒、山西焦煤同处300亿级阵营，北方铜业、潞安环能、永泰能源、华阳股份、山煤国际五家营收则在200亿元至300亿元。

从净利润来看，山西汾酒、大秦铁路、晋控煤业、华阳股份、山西焦煤稳居上市晋企前5，合计归母净利润228.82亿元，包揽全省上市企业超85%的利润。也就是说，不足12%的头部企业，吸纳了超八成盈利空间。其中，山西汾酒以122.46亿元蝉联山西“盈利王”，也是全省唯一净利润超百亿元的企业。41家公司中，有19家实现归母净利润同比增长，22家同比下滑，14家陷入亏损。

分行业来看，受2025年炼焦煤、动力煤价格中枢持续下移影响，山西煤炭上市企业集体迎来业绩回调。其中，山西焦煤全年归母净利润12.01亿元，同比下滑61.37%；潞安环能净利11.15亿元，同比降幅54.47%；山煤国际、永泰能源净利同比也分别大跌48.58%、86.63%，煤企高盈利周期明显退潮。

与之相对应的是，消费龙头、高端制造、生物医药板块等产业的多点开花。从2025年年报表现不难看出，在生物医药、高端装备、精细化工等一些细分赛道，山西板块已经逐渐涌现出一批成长性突出的“小而美”上市企业。

制造业：龙头企业加大科技创新

过去一年，上市晋企中的制造业龙头企业提质增效成效显著。其中，太钢不锈依托原材料价格回落叠加内部管理优化，净利润同比大增105.25%；东杰智能紧跟市场需求，净利润增速达107.49%，智能制造赛道成长潜力持续释放；华翔股份盈利双增，创下历史最好业绩。

在科技创新投入上，传统制造业龙头太钢不锈2025年以32.50亿元的研发支出总额位居上市晋企第一，研发强度（研发支出占营收比）为3.60%。公司持续推动不锈钢产品高端化升级。年报显示，2025年，公司产钢1349.29万吨，其中不锈钢560.81万吨。根据相关资料，太钢不锈深入实施创新驱动发展战略，形成了以不锈钢、冷轧硅钢、高强韧系列钢材为主的高效节能长寿型钢铁产品集群，不锈钢产品涵盖板带型线管全系列、超宽超厚超薄极限规格，笔尖钢、手撕钢、新能源汽车用高牌号硅钢等高精尖产品享誉国内外，构建起了显著的差异化竞争优势。

除太钢不锈外，上市晋企潞安环能、山西焦煤、华阳股份、ST太重分别以11.41亿元、10.33亿元、8.57亿元和7.86亿元的研发投入位列二至五位，煤炭与装备制造企业成为研发投入的主力军。

另外，从传统制造业来看，2025年，上市晋企东杰智能通过技术研发的系统性重构、交付能力的战略性突破、国际布局的实质性拓展，实现了经营业绩的根本性逆转。全年实现营业收入10.14亿元，同比增长25.59%；归母净利润1927.58万元，较2024年-2.57亿元成功扭亏；扣非归母净利润911.42万元，同样扭亏为盈，主业盈利能力持续修复。业务结构持续优化，智能物流仓储系统成为绝对增长主力，全年实现营收9.08亿元，同比大增39.74%，占总营收比重达89.50%，覆盖新能源电池、钢铁冶金等领域。

除此之外，另一家制造业上市晋企华翔股份亦在创新研发上积极布局，与多家头部减速器厂商及机器人整机企业建立业务联系，完成多款产品的送样验证，并顺利通过重点客户现场审厂考核；产能建设方面，项目一期引进高精度进口加工机床，为后续批量供货与订单交付提供保障。

智慧矿山：科达自控研发强度领跑

在研发强度方面，作为北交所“智慧矿山第一股”的上市晋企科达自控在山西板块中最为亮眼。

年报数据显示，2025年公司实现营业收入2.89亿元，同比下降33.41%；归母净利润为-0.90亿元，同比下降361.12%，业绩亏损主要系核心的智慧矿山业务受下游煤炭行业周期性下行、客户资本开支缩减影响，收入大幅下滑。同时，公司为提升竞争力持续加大投入，研发费用同比增长15.25%至0.59亿元，财务费用因融资规模扩大同比增长56.79%至0.34亿元，费用端刚性增长进一步加剧了利润端压力。而公司研发支出占营业收入比例高达20.45%，研发人员占比达41.86%，两项指标均冠绝山西。

2025年6月27日，科达自控宣布以2.091亿元受让新三板企业海图科技51%股权，成为其控股股东。这不仅是北交所上市公司首次收购新三板企业，也是北交所有史以来最大的现金收购案例。相关资料显示，作为一家提供一体化嵌入式、流媒体、人工智能、机器视觉解决方案的高新技术企业，海图科技近年来业绩表现亮眼，不仅实现2021至2024年营收连续增长，且毛利率持续保持高位。

2025年8月29日，科达自控再签重磅协议，与宇树科技、山西焦煤两大行业巨头共同研发矿山具身智能机器人，共建矿山智能装备生态。三方将共同建设“矿用多足特种机器人联合研究室”，合作研发矿用多足特种机器人，推动其在矿山领域的应用。

签约当日，科达自控股价大涨14.94%。不仅为公司在智慧矿山领域的核心地位再添筹码，也标志着国内矿山机器人研发与应用迈向深层次产业协同。

如今，科达自控共拥有70多项矿山机器人相关知识产权，以技术深耕攻克“AI +工业装备”融合难题，构建技术壁垒；以场景落地，推动矿山生产实现从“被动响应”到“主动预判”的效率跃迁；以生态联动，形成“AI+工业互联网”的协同解决方案。

在国盛能源相关分析人士看来，“场景方”（山西焦煤）、“技术方”（宇树科技）和“集成落地方”（科达自控）的强强联合，各施所长，有效规避了单一企业可能面临的技术、场景或落地瓶颈，有望将实验室产品转化为真正可规模应用的矿山装备，若成功，不仅带来商业价值，更具备重要的行业标杆意义和战略价值，输出智能矿山建设的“山西方案”和“中国标准”。

生物医药：锦波生物研发投入增加

2025年，锦波生物以89.21%的毛利率傲视群雄。作为重组胶原蛋白龙头，公司凭借技术壁垒获得了极高的产品溢价。

年报显示，2025年，锦波生物实现营业收入15.95亿元，同比增长10.57%。综合毛利率89.21%，维持在较高水平。总资产25.83亿元，归母净资产18.95亿元，分别增长25.62%和23.39%。归母净利润6.52亿元，同比下降10.95%。利润调整的主要影响因素包括：增值税率由3%上调至13%的一次性政策变动；研发投入及市场推广费用增加；收入结构中功能性护肤品占比提升带来的结构性毛利率变化。

2025年，锦波生物研发投入达到1.53亿元，同比增长24.09%，占营收比重9.57%。过去3年，研发投入从1.04亿元增至1.53亿元，增幅近50%。截至2025年年末，公司研发人员总数242人，较期初增加30人，研发人员占员工总量比例为24.85%，其中博士6人、硕士98人，高学历研发人员占比进一步提升，为公司持续推进重组胶原蛋白、广谱抗冠状病毒新药等核心项目研发提供人才支撑。全年新增发明专利授权43项，其中国际专利22项。截至目前，公司累计完成13项人胶原蛋白原子结构解析，全部被国际蛋白结构数据库PDB收录。

公司在2025年持续推进重组人源化胶原蛋白新材料及注射剂产品研发，合作开发费用、委托及检测费用分别同比增长108.9%和114.3%。报告期内，公司新增与深圳湾实验室、北京大学人民医院等科研机构合作，研发项目储备丰富，但研发投入的持续增加也短期影响盈利表现。

资料显示，作为北交所重组人源化胶原蛋白第一股，锦波生物始终是国内重组人源化胶原蛋白赛道的领跑者。其自主研发的“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”，是我国首个采用新型生物材料获批的医疗器械，成功填补行业空白。进入2025年，公司迈入从“独家优势”向“综合竞争力”跨越的新阶段。

银河证券相关人士分析，2026年，随着锦波生物产品结构布局完善，原始创新壁垒加固，护肤业务与海外收入增长，业绩兑现可期。公司是重组人源化胶原蛋白赛道龙头，坐拥全球首款注射用重组胶原凝胶、完整三类械证矩阵、全产业链技术壁垒。短期盈利扰动为战略性投入所致，中长期看，新品凝胶逐步放量贡献业绩；功能性护肤品有望维持高增；全球化与多适应症拓展打开空间；定增落地助推公司产能与研发升级。